在經濟增速放緩的大環境下,發電量增速收窄對煤炭需求量減弱,但作為運煤主通道,我們預估2014年大秦線運輸量同比依然可以保持增長。即使2015年大秦線運輸量不增長,在鐵路運輸價格放開的政策背景下,貨運價格上調空間大大增加,業績增長依然有保障。目前A股對應2015年P/E為10倍,維持買入投資評級。

  事件:

國家發展改革委印發通知,放開4項鐵路運輸價格,包括：鐵路散貨快運、鐵路包裹運輸價格,以及社會資本投資控股新建鐵路的貨物運價、客運專線旅客票價。

  點評:

由于鐵路運價長期實施政府管制,因此收費標準(尤其是貨運標準)相對公路嚴重偏低,此次運輸價格放開,明確了鐵路貨運價格將由政府定價向市場化過渡,未來鐵路運價上調的空間大大增加,利好大秦鐵路。大秦鐵路主營西煤東運,貨運收入占比接近80%。在此之前,鐵路貨運價格分別在2013年2月和2014年2月兩次提價,照此推斷,2015年貨運價格極有可能在近期調高。

經營數據優于行業平均水平:今年冬季各地氣溫普遍偏高,用電量偏少使得煤炭使用量下降,影響了大秦線運輸量的增長。2014年11月,大秦線完成貨物運輸量3,754萬噸,同比減少1.93%。但是,下降幅度小于11月全國鐵路煤炭發運量同比下降5.9%的數據。

并且,從前11個月的累計數字看,大秦線累計完成貨物運輸量4.12億噸,同比增長1.39%,依然錄得了正增長。而2014年前11個月,全國鐵路煤炭發運量同比僅持平。綜上,我們預計2014年大秦線可完成貨運運輸量約4.5億噸,同比微增1%。

展望2015年,預計國內經濟增速穩中趨緩的趨勢將延續,全社會用電量增幅可能繼續收窄,對煤炭的需求量減弱,受此影響,預計全國鐵路煤炭發運量同比增速可能下降,但大秦線運輸量可能持平。盡管運輸量可能沒有增長,但是運價提升空間可期,因此預計公司業績依然可以保持增長。